开源证券:重视“阵痛期”过渡后中小盘成长占优的趋势行情

时间:2022-11-28 作者:admin

  1、静待情绪面“两座大山”缓解,市场方有望走出明显上涨行情

  本周(2022.11.21-2022.11.25,下同)央行宣布将于2022年12月5日降准25bp,验证了我们两周前报告关于近期“降息、降准”有望落地,宏观资金成本或将维持低位运行的预期。同时,我们预计后续国内仍有“降息”可能。既然A股基本面已经反转,市场为何依旧难以走出较为明显的上涨趋势呢?究其原因:(1)从经济数据来看,国内经济结构表现分化,或仍处于弱复苏态势;(2)4月以来国内市场剩余流动性虽有改善,但上修力度依然偏弱。(3)国内疫情多地频繁,新增感染人数约1.8万人,按周环比明显上升45%,我国或正处于疫情政策优化,感染病症快速爬升的“阵痛期”。疫情形势严峻叠加担忧海外通胀反复,“两座大山”压制市场风险偏好或阶段性维持在较低水平。唯有静待情绪面波动下降、剩余流动性及基本面复苏力度逐步增强,A股市场或方可以走出更为明显的上涨行情。

  2、静待情绪面缓解,风格方面看好中证1000为代表的中小盘成长的上涨弹性

  基于我们在报告《构建市场风格“投资时钟”:分合二十年启示》中对于历史上沪深300和中证1000的复盘,我们构建了不同经济周期下的风格“投资时钟”。我们判断未来国内经济趋于复苏,可类比情形一,尤其与当中“估值合理+信用下沉”的环境变化更为相似。因此,一旦情绪面缓解,A股有望重拾上涨行情,届时,以中证1000为代表的中小盘成长或将更具弹性。具体驱动力(行情838275,诊股)复苏路径推演:(1)宏观经济有望持续回暖,制造业率先复苏,叠加后续疫情改善将带动就业、薪资的持续回升,进而促进居民消费意愿和能力的修复,最终带动增量需求回暖,实现“投资-内需”正向循环;(2)宏观流动性或维持偏宽松,市场剩余流动性有望持续释放;(3)中长期来看,市场风险偏好有望回升;(4)目前中证1000的估值合理。同时,考虑到沪深300相对占优的条件,包括:10年期国债收益率(贴现率)显著上行及企业中长期信贷快速扩张等均不满足,且不会对中证1000估值形成掣肘。故,我们判断沪深300尚需静待增量需求回暖,在此之前中证1000为代表的中小盘成长或仍将是市场风格主线。华夏中证1000ETF(159845)是紧密跟踪中证1000,规模排名靠前,且流动性较高的基金产品。

  配置建议:(一)成长风格或仍将是市场主线,包括:(1)高端制造电力设备(储能、光伏)、新能源汽车(电池、电机电控、能源金属)、机械(通用、专用设备、仪器仪表)和军工。(2)既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向:计算机、半导体设备及医疗器械。(二)宽基指数重点关注中证1000。(三)券商布局正当时:“赔率”受益于流动性扩张周期,“胜率”静待基本面“反转”。(四)左侧逢低布局出现基本面回暖迹象的消费行业,包括:社会服务、医药生物(医药商业+医疗服务)、黑色家电、商贸零售(互联网电商+饰品)、食品饮料(食品加工+白酒)及房地产服务。(五)重视大周期趋势,看好黄金和船舶。

  风险提示:海外通胀超预期;国内疫情持续反复;工业用电明显下滑。

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