信达策略:稳增长力度还会逐渐加强 反弹等春节后

时间:2022-1-10 作者:admin

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  策略观点:反弹等春节后

  如果是春节较早的年份,往往春节前市场较弱,春节后更强,基金发行高点出现在春节后。如果是春节较晚的年份,节前往往比节后更强(2015年除外),基金发行高点出现得更早。背后可能是因为各行业年终奖发放、基金销售节奏均会受春节影响。如果这一规律成立,则意味着,战术上来看,如果期望强反弹,大概率要等春节后了。战略上,2022年大部分时候,A股ROE都会处在下降周期,在盈利下降周期,股市的强弱取决于居民的增量资金和稳增长的政策。我们认为2022年将会是压缩版的2018-2019,上半年会类似2018,下半年会类似2019。

  (1)短期来看,春节前基金发行再次回暖概率很低了。决定跨年行情高度的两个因素是年初的基金发行和信贷数据,从上周新发基金的情况来看,整体来看是低于预期的。考虑到1月下旬发行量会受到春节的影响,我们预计1月份基金发行量很难再次回暖了。2022年春节在2月1日,对比历史上春节在1月下旬-2月初的年份(2014、2016、2017、2019、2020),一季度基金发行量的高点更容易出现在春节后。

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  而有些年份,春节时间较晚,比如2013、2015、2018、2021年等,春节均在2月中旬,此时一季度发行的最热的时候往往出现在1-2月份(2015年除外)。背后的原因,可能是由于各行业年终奖发放时间、基金公司销售节奏会受春节影响。

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  由此带来的对指数的影响是,如果是春节较早的年份,往往春节前市场较弱,而春节后市场大多比春节前强。如果是春节较晚的年份,节前往往比节后更强(2015年除外)。如果这一规律成立,则意味着最近市场调整后,如果期望强反弹,大概率要等春节后。

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  (2)战略上如何看待近期的调整?稳增长、增量资金与盈利下降的对抗。近期的调整,虽然没有业绩的剧烈变化,但背后很重要的原因是,投资者对2022年的盈利继续超预期没有信心。我们认为2022年大部分时候,A股ROE都会处在下降周期。在盈利下降周期,股市的强弱取决于居民的增量资金和稳增长的政策。居民资金最强的2014-2015年,虽然ROE持续下降,但股市是个大牛市。居民资金最弱的2011-2012年,伴随着ROE下降,股市持续下跌了1年半。居民资金先弱后强的2018-2019年,股市先跌再涨。我们认为2022年将会是压缩版的2018-2019,上半年会类似2018,下半年会类似2019。

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  (3)短期策略:反弹可能要等春节后。支撑这一次跨年行情的动力主要有3个:估值反弹+稳增长+居民资金季节性回升。第一个动力是“估值反弹”,3月份以来,部分板块调整的时间和幅度均较大,存在着估值修复的必要,这一力量已经兑现充分。第二个动力是稳增长,从中央经济工作会议开始,对市场的板块和风格已经产生了影响,稳增长相关行业不断走强。这一力量还在继续发力,并可能会持续到信贷数据超预期。第三个动力是投资者预期的年初增量资金,这一点从元旦后的基金发行情况来看,基本已经落空。要想恢复估计要等春节后,所以指数的反弹估计也要等春节后。

信达策略:稳增长力度还会逐渐加强 反弹等春节后

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  行业配置建议:最近1个季度,市场领涨板块大部分都有估值修复的逻辑,2021年表现较弱的消费(白酒、中药)、传媒(元宇宙)、地产基建链(地产、家居、建材、建筑、家电)等先后领涨,虽然从高频数据来看,这些板块的业绩并没有出现太大的变化。相对来说,金融股的估值修复是最弱的,背后很重要的原因可能是,金融股长期逻辑偏弱,短期也没有供需错配的逻辑,选股方法和消费、成长、周期有很大的差异。但我们认为由于金融股的估值和基本面匹配度很好,这一偏见未来半年内大概率会被修复。当下我们建议的配置主线:(1)金融地产一般在经济下行的中后段进可攻退可守,稳增长力度还会逐渐加强,可以超配半年;(2)食品饮料、家电、计算机、传媒等今年表现较差的板块,处在季度级别反弹的过程中;(3)军工、酒店、航空等行业供需周期独立,2022年可以全年关注。

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  上周市场变化

  上周A股整体下跌,其中上证50(-1.56%)排名领先。申万一级行业中,房地产(4.46%)、家用电器(4.19%)、建筑装饰(3.54%)领涨,电气设备(-8.31%)、国防军工(-7.47%)、公用事业(-5.78%)领跌。概念股中,打板指数(8.12%)、海绵城市指数(6.50%)、智能IC卡指数(5.24%)领涨,盐湖提锂指数(-9.98%)领跌。

信达策略:稳增长力度还会逐渐加强 反弹等春节后

  风险因素:房地产市场超预期下行,美股剧烈波动。

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