兴证策略:11类资金近期谁是主要增量?

时间:2022-8-11 作者:admin

  引言:7月市场震荡有所加剧,成交量维持在万亿以上。市场震荡中各类资金行为有何变化?哪些资金在加仓?哪些资金在减仓?后续怎么看?本报告系统梳理了近期公募、私募、保险、北上、两融、产业资本、固收+产品、银行理财等11类资金的7月的流入流出情况,供投资者参考。

  核心结论:7月增量资金继续回流,公募与私募流入提速

  7月增量资金继续逐步回流市场,且公募、私募为代表的基金资金流入明显提速。虽然7月市场震荡有所加剧,北向资金、两融资金流入节奏有所放缓,但新发基金规模明显回暖、私募基金大幅提升仓位、ETF净申购份额大幅提升,来自基金类的增量资金流入出现提速。整体来看,7月以公募、私募基金为首的增量资金提速,微观资金面稳步回暖。

  1、偏股公募基金7月新发规模加速回暖。7月偏股基金的新发规模进一步回升,结合历史经验来看,新发基金份额往往与基金过去一个季度收益率高度相关。在6月底该收益率大幅转正等因素的推动下,7月基金发行端明显回暖。

  2、私募基金7月股票仓位大幅提升。6月中旬以来,私募回补股票仓位的意愿持续提升,且7月提升仓位的步伐进一步提速。经过回补后,当前私募多头的仓位水平已经回升至2021年的仓位中枢附近。

  3、保险资金股票仓位进一步提升。6月保险资金的股票仓位继续抬升,单月投资股票及基金的规模大幅提升超2000亿元。作为重要的绝对收益类资金,保险资金在市场处于低位时展现出较强的加仓意愿。

  4、北上资金7月转为净流出,主因交易盘流出较多。7月美元指数一度再创新高、外围波动加大,同时市场对于国内经济修复力度的担忧仍存,在此背景下北上资金转为净流出,但主要是交易盘大幅流出、配置盘仍维持稳定流入。

  5、固收+产品Q2权益仓位环比抬升。固收+产品一季度减仓,在二季度市场触底回升的过程中,固收+产品整体加仓A股,持股规模及仓位均出现抬升。

  6、7月ETF净申购规模大幅提升,创近三年新高。7月多只中证1000ETF及碳中和ETF发行并上市,叠加震荡期投资者通过ETF布局A股资产的意愿有所提升,ETF月度净申购规模大幅提升,且创下近三年单月申购金额新高。

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  一、公募基金:7 月新基金发行加速回暖,仓位小幅回落

  7月公募基金发行规模加速回暖,6月老基金赎回压力处于历史中等水平。从偏股基金(股票型+混合型)的口径来看,今年7月新发偏股基金规模为799亿元,环比增加497亿,较6月加速回暖,且已经恢复至去年同期的四成水平,基金发行端回暖得到进一步验证。今年前7月偏股基金发行金额达到3116亿份,较去年同期下滑81%。老基金申赎方面,6月偏股老基金净赎回1032亿元,连续5个月净赎回,赎回压力处于历史中等水平。

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  新发基金规模往往与基金过去一个季度收益率高度相关,市场回暖后新发基金份额有望逐步迎来回升。从历史复盘角度看,新发基金(股票型+混合型)份额与基金重仓股前一季度的收益率具有较高正相关性。截至7月31日,基金重仓(季调)指数过去一个季度涨幅进一步提升至10.69%,基金收益率的快速回升对基金新发规模的回暖起到了重要支撑作用。

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  从存量基金仓位来看,7月开放式基金的股票仓位小幅回落,灵活配置型仓位下降较多。根据Wind测算,7月全部开放式基金股票仓位环比回落0.75%至64.71%,普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金的股票仓位分别环比变动-0.68%、-0.49%、-0.95%至86.31%、81.55%、61.15%,其中灵活配置型基金降仓的比例相对较大。今年以来基金维持高仓位运行,7月震荡中基金仓位小幅回落。

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  从行业结构来看,截至2022年Q2,公募基金重仓股行业占比居前的行业分别为:为电力设备(19.1%)、食品饮料(16.9%)、医药生物(10.3%)和电子(8.5%)。

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  从个股层面来看,22Q2公募基金前五大重仓股为贵州茅台(行情600519,诊股)、宁德时代(行情300750,诊股)、隆基绿能(行情601012,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)和泸州老窖(行情000568,诊股)等。

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  二、私募基金:7月股票多头仓位加速抬升

  7月股票私募多头仓位变动环比加速回升。截至今年7月底,私募证券投资基金资产净值达57853亿元,环比基本持平, 基金只数达到83813只。从股票私募多头仓位变动(估算)上看,截至今年7月29日,股票私募多头的仓位比例较7月1日大幅提升8.05个百分点至76.82%,仓位水平回升至三年滚动87.0%的分位数。6月中旬以来,私募回补股票仓位的意愿持续提升。6月10日至7月29日,股票私募多头仓位共回升11.24个百分点。随着近期市场持续回暖,私募加仓意愿整体抬升,仓位水平已经回升至2021年的仓位中枢(75.65%)附近。

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  股票策略阳光私募产品清仓压力有限。根据私募0.7清仓线、0.8警戒线来看,在23509支7月以来披露最新净值数据的股票策略阳光私募中,共有1053支净值低于0.7清仓线,占比达到4.5%,同时有1279支净值处于0.7至0.8之间,占比达到5.4%。但90.1%的股票策略阳光私募产品净值均处于0.8以上,私募清仓压力整体有限。

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  三、保险资金:股票仓位进一步回升

  今年6月保险资金股票和基金规模加速抬升,股票和基金仓位也回升至2016年以来的均值上方。截止今年6月,险资运用余额达到24.45万亿,其中股票和基金投资规模为3.19万亿,占比为13.02%,较上月分别增加2108亿元、增加0.65%,当前仓位水平已经回升至2016年以来的66.2%分位。作为重要的绝对收益类资金,保险资金在市场处于低位时展现出较强的加仓意愿。

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  四、北上资金:7月流入放缓,交易盘流出较多

  今年7月北上资金转为净流出211亿元,交易盘流出较多而配置盘持续流入。7月以来,美元指数一度再创新高、外围波动加大,同时市场对于国内经济修复力度的担忧仍存,北上资金流入出现放缓,7月北上资金净流出211亿元,净流入金额环比回落941亿元,年初以来北向资金净流出收窄至507亿元。拆分来看,7月配置盘净流入115亿元,交易盘净流出344亿元,交易盘流出较多是北上资金流入放缓的主要因素,配置盘仍维持稳定流入。

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  行业配置方面,北上资金7月净流入医药生物、通信、电力设备、商贸零售、汽车行业较多,净流出银行、家用电器、房地产、建筑材料、基础化工行业较多。拆分来看,配置盘7月净流入食品饮料、医药生物、交通运输、汽车、非银金融行业居多,净流出银行、家用电器、电力设备、建筑材料、房地产行业居多;交易盘净流入电力设备、通信、煤炭、公用事业、环保行业居多,净流出食品饮料、银行、医药生物、基础化工、电子行业居多。配置盘和交易盘同步减仓银行、家用电器、房地产、建筑材料等行业,不过在食品饮料、医药生物、汽车、电力设备、非银金融等行业上存在一定分歧。

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  持仓结构方面,截至7月31日,北上资金的前五大重仓行业分别是电力设备(17.7%)、食品饮料(14.3%)、医药生物(8.1%)、银行(7.0%)、和家用电器(5.9%)。其中医药生物跃升至第三大重仓行业,银行则下滑至第四,同时家用电器重回前五。

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  个股层面上,今年7月净流入居前的个股有迈瑞医疗(行情300760,诊股)、华友钴业(行情603799,诊股)、天齐锂业(行情002466,诊股)、恩捷股份(行情002812,诊股)、贵州茅台等,净流出居多的个股有阳光电源(行情300274,诊股)、平安银行(行情000001,诊股)、先导智能(行情300450,诊股)、三花智控(行情002050,诊股)、兴业银行(行情601166,诊股)等。

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  五、固收+产品:Q2股票仓位环比抬升,赎回压力整体有限

  固收+产品22Q2规模小幅回落至2.44万亿水平,股票仓位环比抬升0.6pct至12.4%。截至今年Q2末,根据wind固收+基金分类,固收+产品净资产合计小幅回落0.7万亿元至2.44万亿元,A股股票投资占比回升0.6pct至12.4%。固收+产品以绝对收益为投资目标,在市场大幅回撤至底部区间时加仓意愿有所抬升。在二季度市场触底回升的过程中,固收+产品整体加仓A股。

  兴证策略:11类资金近期谁是主要增量?

  固收+产品业绩回暖,股票仓位仍有提升空间。由于年初至今市场回调较大,导致部分固收+产品回撤较大,市场普遍担心被动赎回引发负反馈。截止今年7月31日,固收+产品今年收益率中位数为0.12%左右,市场回暖后收益率回撤的幅度较前期明显缩小。当前仅有13.5%的固收+产品收益率低于-3%,当前仓位处于中等水平,仍有加仓空间。

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  从行业结构来看,固收+产品重仓行业为食品饮料、银行、电力设备等。固收+产品方面,截至Q2末,食品饮料、银行、电力设备、医药生物、非银金融等行业占比较高,且食品饮料重回固收+产品的第一大重仓行业。

  兴证策略:11类资金近期谁是主要增量?

  从个股层面来看,固收+产品前五大重仓股为贵州茅台、隆基绿能、海康威视(行情002415,诊股)、兴业银行和招商银行(行情600036,诊股)。

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  六、ETF:7月净申购金额创新高,宽基ETF获申购居多

  7月ETF净申购653亿份,其中宽基ETF净申购居首,周期ETF净赎回居多。7月ETF净申购75亿份,申购规模创近三年新高,比上月多申购628亿份,其中宽基(+372亿份)、科技(+53亿份)、先进制造(+120亿份)、消费(+115亿份)、金融(+55亿份)、周期(-43亿份)、其他主题(-19亿份),宽基ETF净申购居首,周期ETF净赎回居多。7月多只中证1000ETF及碳中和ETF发行并上市,为中小盘个股及碳中和相关板块带来了重要增量资金。今年ETF净申购2020亿份,其中宽基(+748亿份)、科技(+354亿份)、先进制造(+246亿份)、消费(+419亿份)、金融(+128亿份)、周期(+120亿份)、其他主题(+5亿份),宽基和消费净申购居多。

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  七、银行理财:当前赎回压力预计有限

  2021年末银行理财规模达到29万亿,其中权益类资产预计达11600亿元。一方面,根据中国理财网公布的数据,截至2021年12月,非保本理财达到29万亿元,同比增长12.14%。另一方面,2021年12月银行理财权益类资产占比仅有3.30%、公募基金占比4.00%,直接持股比例仅为2%至5%,权益类占比仍有非常大的提升空间,若按4.0%占比估计,截至2021年底,银行理财持有A股市场股票市值为11600亿元。

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  当前理财产品的赎回压力有限。在Wind记录的32115支银行理财产品中,我们筛选出10117家今年7月以来公布过最新净值、投资范围涵盖股票或基金的理财产品,且其中有6897家理财产品是今年1月1日前成立的。据统计,今年以来成立的这6897家理财产品中,20.9%的理财产品年初以来收益率为负,其中8.3%年初以来亏损超过2%,5.0%年初以来亏损超过3%。净值方面,在10117家理财产品中,当前共有4.7%的理财产品净值低于1。由于银行理财产品多属于中低风险投资品种,因此当理财产品收益低于-2%或净值低于1时,产品可能面临赎回压力,目前此类产品仅占比约7.9%,赎回压力不大。

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  八、两融资金:7月流入有所放缓,成交活跃度小幅回落

  7月两融净流入85亿元,成交活跃度环比小幅回落。从两融净流入规模来看,7月两融净流入85亿元,较上月少流入490亿元,今年累计净流出继续收窄至1831亿元。从两融余额来看,7月底两融余额为163万亿,较上月增加241亿元。从两融成交来看,7月成交占比为7.72%,较上月回落0.50 pct。虽然7月两融成交活跃度较前期有所回落,但仍处于今年以来的次高水平。

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  从行业结构来看,7月两融流入电力设备及新能源居首,流出非银行金融居多。7月两融资金净流入电力设备及新能源、机械、银行、食品饮料、基础化工行业居前,流出非银行金融、电子、交通运输、医药、钢铁行业居多。当前两融余额较高的前四大行业分别是电子、医药、电力设备及新能源和非银行金融。

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  九、养老体系:预计保持稳定流入态势

  1、社保基金:第三季度增量预计227亿元

  社保基金2022年第三季度增量预计227亿元。2020年社保基金资产总额2.9万亿元,同比增加11.2%。假设维持11.2%增速,则2022年底社保资产有望达到3.61万亿元。根据基金业协会,2016年底社保配置A股比例21.4%,假设25%占比,2022年全年增量预计909亿元,第三季度预计仍将流入227亿元。

  社保基金Q1重仓股市值占A股的比重小幅提升。从持股前十市值这一重仓口径上看,截至22Q1末,社保基金重仓持股市值达3387亿元,持仓市值环比缩水,但重仓持股市值占A股比重相较21Q4环比提升0.02pct。

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  2、企业年金&;职业年金:第三季度增量预计200亿元

  年金2022年第三季度增量预计200亿元。截至2022Q1,全国企业年金实际运作金额已达2.61万亿元,同比增速14%。若保持14%增速,2022年底有望达到2.96万亿元。近几年企业年金股票投资占比在7%左右,假设2022年维持不变,2022年增量预计248亿元,第三季度增量预计达到62亿元。截至2021年底,全国职业年金基金投资运营规模超过1.79万亿元,较2020年增加7900亿元,预计后续每年增加7900亿,参考年金股票投资比例约7%,2022全年增量为553亿元,第三季度增量预计138亿元。加总来看,年金2022年第三季度增量预计200亿元。

  3、养老金:第三季度增量预计43亿元

  基本养老金2022年第三季度增量预计43亿元。截至2021年12月,全国所有省份基本养老金运营规模达到1.46万亿元,同比增长4.7%。基本养老金也是由社保理事会管理,参考社保基金25%股票配置,假设基本养老金25%股票配置比例,假设2022年底基本养老金运营规模维持4.7%的同比增速,则2022全年增量预计170亿元,第三季度增量预计43亿元。

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  十、散户:7月开户环比回落

  7月新增投资者数量113万人,环比减少14.90%。

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  十一、产业资本:7月减持幅度环比回落

  产业资本净减持幅度环比回落,减持压力有限。今年7月产业资本净减持413亿元,净减持压力环比有所回落,且净减持绝对数值仍处于2020年以来的60%分位。回顾历史,往往在市场表现较好、大幅上涨后,产业资本减持压力会有所提升,比如2020年7月、2020年11月、2021年11月等。经过5-6月的连续回升,市场行情较前期已经明显回暖,回升幅度也已经较大,因此短期来看市场6月以来净减持压力较前期有所抬升,不过减持压力整体有限。同时,限售解禁方面,今年8-9月的月度解禁市值将维持较高水平,不过解禁家数8月起较前期大幅回落,预计在此背景下市场的整体解禁压力将有所减缓。

  兴证策略:11类资金近期谁是主要增量?

  从行业结构来看,电子、银行和电力设备等行业面临的资金流出压力相对较大。年初以来,医药生物、电子、电力设备、基础化工和计算机等行业遭到减仓的市值居前。解禁压力方面,今年6月至12月解禁市值居前的行业为电子、银行、电力设备、医药生物和基础化工。

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  风险提示

  1、历史经验和指标可能存在失效风险;2、不同区间统计可能存在结论差异风险;3、因数据不完备导致计算结果与实际结果存在误差的风险。

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