东吴证券:2022年的主线是中小燎原

时间:2022-1-6 作者:admin

  燎原――2022年A股市场策略

  燎原――开门见山

  对2022年A股乐观,衰退式宽松的宏观背景,对权益市场较优,业绩零增长环境,流动性宽松带来估值抬升,指数行情可期。全年主线是中小成长燎原,前奏是绩优股抢滩登陆。中小成长风格占优,增量经济做市值下沉,关注双碳、数字化、安全三大方向,存量经济做底仓,龙头求稳。

  经济工作会议是一切宽松的开始。重提以经济建设为中心,担心发力不足就是过虑,财政是第一抓手,货币降准降息可期。但地产下&基建上,我们预计2022年GDP5.5%窄幅波动,更重要的是流动性充裕遭遇增长稀缺,全A非金融重回业绩零增环境,2021年景气求高转为2022年业绩求稳。

  剩余流动性充裕。宽货币与宽信用脱钩,实体吸纳有限,资产比价效应,配合全面注册制,股市继续吸纳剩余流动性。疫情后的居民资产搬家已不再是故事,A股体外仍有增量资产搬家空间,高净值客户在撤地产进股市,带来私募、固收+成为边际主力进场资金。

  市场已处牛市中。等权指数(2021/12/31)较2015年历史峰值(2015/06/12)差距仅16%,4600家上市公司的结构变迁是惊人的,当然牛市需要经济企稳预期共识。2022年的前奏是稀缺增长的绩优股抢滩登陆,2015、2019均是如此。我们做一设想,如果茅台重回高位,那很可能意味着鱼尾行情的开启,2022年的主线是中小燎原,是经济下行压力下,对新增长的期待。

  燎原――配置思路

  2022年拔估值比涨业绩更重要。低估值的中证500、中证1000、双创50等,需要新催化剂配合,甚至业绩靠后的困境股也有望看到春天。A股每年最大的边际增量资金决定市场风格,2017-2019年外资,2020-2021年公募,2022年可能是高净值客户带来的私募扩张及两融扩张,中小成长占优。

  提防市场终会重回地平线的高波动。回顾被流动性冲高的2008、2015年,在没有基本面支撑下,增量资金入场也带来波动加大。

  增量经济市值下沉&博弹性,存量经济底仓价值&龙头优。零增长环境,从求高到求稳。

  行业配置五朵金花:

  1)双碳:电力运营商、电网建设&储能、旧周期转型;

  2)数字化:元宇宙、智能驾驶、AIoT+云计算;

  3)安全:军工业绩验证、 农机&农田&种业、供应链下的新材料、稀土;

  4)核心资产:白酒提价、互联网有望靴子落地、医药配置价值、老龄化消费;

  5)第五篇章:券商、专精特新、必选消费提价。

  其他行业的开放讨论:光伏&新能源车赛道、周期、消费电子&电信运营商、汽车、地产、银行等。

  风险提示:疫情控制不及预期,历史经验不代表未来。

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