景气投资回归!哪些板块值得布局?安信证券:建议关注汽车产业链

时间:2022-7-2 作者:admin

  A股能否走出牛市行情?哪些行业处于高景气阶段?

  6月28日,安信证券2022年中期投资策略会在线上举行。

  安信证券首席经济学家高善文表示,当前市场仍处在正常的、由估值修复和基本面因素改善推动的反弹进程,且仍将维持较长一段时间,目前A股估值水平在历史上来看并不算高。

  安信证券策略首席分析师林荣雄认为,下半年A股市场正在“逐渐走出大跌思维”,有望在接下来的震荡中实现中枢上移,“景气投资”策略有望回归。

  A股近期的独立行情能持续多久?北向资金大量流入下,A股能否走出牛市行情?“景气投资”策略有望回归,具体哪些行业值得期待?

  6月29日,全景网对话安信证券首席策略分析师林荣雄,就市场关注的宏观经济话题以及A股市场策略进行了深度解析。

  01

  A股的独立行情

  具有一定持续性

  全景网:近期A股与美股行情持续相悖,走出独立行情,您认为这种独立行情能持续多久?欧美加息潮是否会引发资金外流,对A股产生压力?

  林荣雄:A股近期的独立表现,可以归结为中美在经济周期和货币政策层面的错位。

  国内在今年二季度经济见底之后,会启动一个弱复苏的过程。其次,国内的流动性也相对宽松。而以美国为代表的西方国家,则体现出了经济衰退的风险,在这种风险的预期当中,我们可以看到他们是以加息来进行应对。

  所以说整个内外部环境的错配,使得A股呈现出了相对有利于资金流入的环境,以及相对独立的行情表现。

  但是不能说外部因素对我们一点影响都没有。拉长时间来看,会发现整个中美股市之间的联动性是客观存在的。目前A股的独立表现,是对当前的外部利空因素出现了一定的钝化。

  事实上美股的大跌,可以看两个因素,一是美联储加息,二是美国进入衰退。那么这两个因素怎么进行界定,怎么进行跟踪?

  我们认为可以从三个维度进行观察。

  一是看黄金的价格,黄金价格在美联储加息的忧虑下,呈现的会是一个跳水向下的过程,但如果是基于美国经济衰退的忧虑,那么黄金无疑是非常好的避险资产,黄金价格应该走出一个相对强势的表现。

  二是看汇率,如果是基于加息层面的忧虑,美元指数应该是走强;如果是基于美国经济衰退的忧虑,美元指数相应应该走弱。

  三是看道琼斯与纳斯达克指数的相对表现。如果纳斯达克指数下跌得更凶,那么反映的是分母端利率抬升,也就是加息所带来的忧虑。但如果是道琼斯指数跌得更凶,更多的可能是反映了经济层面的忧虑。

  所以从当前资产交易价格体现出的信号来看,还没有纳入这些交易因子。如果要客观地去评估美国经济衰退这个问题的话,可能要等到今年下半年的后半段,甚至到明年的上半年才能够确认这个问题。

  从这个角度来看,我们认为A股的独立行情相应来说具有一定的持续性。

  如果大家观察到黄金价格在上升、美元指数在下降、道琼斯指数价格比纳斯达克指数跌得还凶,那么A股很有可能会受外部因素影响。

  02

  在震荡当中实现中枢上移

  全景网:A股成交量多次破万亿,北向资金也在大量进入,A股能否走出牛市行情?

  林荣雄:我们认为大涨之后有大跌,大跌之后必然是震荡,进入大跌后的震荡思维。

  如何判断是不是牛市?首先要看国内的基本面是否能够给予非常强的修复。目前整个经济基本面所反馈的信息应该是弱修复,而不是一个强劲的修复。

  第二是有没有可能像2014、2015年一样,出现一个“大水漫灌”的快牛?

  从这个角度来看,我们认为目前的经济治理思路是非常坚定地去执行高质量发展的路线。所以我们更倾向的观点是进入大跌后的震荡市,在震荡当中实现中枢的上移,目前还不能断言说一场轰轰烈烈的牛市就要来临。

  03

  流动性逻辑信号清晰

  全景网:近期,A股市场出现两种交易逻辑:“流动性”和“复苏预期”,流动性逻辑偏好高景气成长,复苏预期逻辑布局消费和金融,当前时点您倾向哪种策略?

  林荣雄:从目前的客观评估来看,市场是以流动性逻辑为主要支撑,而流动性的主要支撑表现为整个市场的改善。

  从资金面的改善来看,以往看增量资金是最直接的,但是目前资金面的客观表现为仓位回补。

  最能够直接观察的就是北向资金,2022年3月份,北向资金大幅流出了400多亿,但是在5、6月份,北向资金出现了持续的流入现象,现在基本上已经完成了仓位的回补。

  私募资金方面,据我们了解,基本上仓位已经恢复到了6―7成;公募资金方面,目前的募集申赎比出现了一定改善。所以从目前的表观来看,流动性逻辑的信号是更加清晰和明确的。

  对于复苏预期逻辑,我们建议关注10年期国债收益率的走势。如果10年期国债收益率出现了一个相对明确的、持续上行的走势,那么我们认为这时候复苏预期的交易逻辑是成立的,同时也会偏向于布局消费与金融板块。

  那么如何判断两个逻辑之间的转变信号?

  一是10年期国债收益率的信号,因为它是长期利率,反映的是大家对经济基本面的信心,这是最直接的观察。

  二是根据社融数据进行评估。目前我国社融数据在底部位置持续震荡,一方面没有明确的大幅上升的信号,另一方面,从结构层面来看,在居民端以及企业端也还是偏弱的信号。

  三是目前市场上争议最大的房地产。如果房地产的销售数据出现一个相对明确的改善与提升,尤其是二三线城市的房地产成交量改善,这对于市场信心的支撑无疑是最直接的,而且是最有利、最有效的。

  04

  中报业绩

  将对新能源板块去伪存真

  全景网:赛道投资青睐的新能源板块,估值已经到了较高点,估值回撤风险是否加大?如何看待之后的走势?

  林荣雄:确实从估值水平看,新能源板块已经达到66倍的PE, 摆脱了4月底的绝对估值低位。

  我们对于新能源板块的整体判断是,今年必然会从2020年到2021年的多产业链、多环节机会,转向少产业链、少数环节机会。

  也就是说2020年到2021年,新能源板块大部分环节都有机会,但是到了2022年,我们倾向的是要在整个大板块当中,看得更长更远一些。

  比如说一个在评估层面比较好的优质板块,估值到了高位之后,是不是马上就扭头向下往回走?整体来说,我们认为高景气的成长板块还是有持续的配置价值。

  对于新能源板块,我们认为估值贵并不是一个致命的问题,更核心的是它的产业自身是否能够健康可持续发展。

  此前基于情绪、基于外围因素的负面影响导致产业链下跌,那么之后如何评估这个产业会不会出现问题?比如说渗透率还能不能提高?行业竞争格局能不能有明确的提升?或者说细分领域能不能形成一些有全球产业竞争力的公司?那么以上其实可以对应到中报业绩的兑现。

  相应来说,我认为业绩就是一块试金石,中报披露期就是对新能源板块去伪存真的过程,大方向是看好的,但是需要通过中报的检验与筛选。

  05

  房地产何时触底?

  两大低估值板块值得关注

  全景网:从历史来看,哪些板块估值较低,适合提前布局呢?

  林荣雄:我们认为目前有两个低估值板块,是可以进行关注的。

  第一个毫无疑问是房地产。房地产目前是争议性很大、预期差异非常明显的板块。

  我们认为,在整个行情的启动过程当中,一定是要有销售数据,甚至是拿地投产的联动数据进行验证。

  在目前存在争议的情况下,我们认为北向资金也是一个信号,可以观察北向资金是否出现持续大幅流入房地产板块。

  从3月15日房地产反弹的那一波行情当中,我们能够观察到北向资金并没有流入房地产。也就是说当国内对于房地产热度非常高的时候,北向资金实际上非常冷静。

  从这个角度来看,我们认为低估值的房地产是适合做布局与关注的,而领先信号就是观察北向资金流入房地产的情况。

  第二个板块是医药板块。医药板块相应来说,目前也处于低估值的状态。

  整体来看,从今年年初开始,尤其是近几轮的下跌的行情当中,会发现整个医药板块没有跌很多。但医药板块的专业性很强,并不是单纯在宏观策略层面有一定的判断,就能够解决对这个领域的配置。但从事实上观察到的是医药板块处于筑底阶段,因此也可以进行提前关注。

  全景网:今年国家及地方发布了系列稳增长措施,房地产产业链在何时能触底反弹?

  林荣雄:今年3月份以来,各地都放开了对房地产的一些限制性措施。

  那么如何判断触底回升?首先是看销售数据,目前销售数据有所改善,但仍不能打包票,要看房地产之后的销售数据能够持续改善。

  第二,更重要、更长远的是看开发商的拿地与投资数据,并与销售数据进行联动评估。

  如果房地产愿意去拿地,愿意去投资,那么销售才具备可持续性,不会说销售数据只回升了一个阶段就停下来,而是能有一个持续的回升过程。

  目前,房地产行业还处于比较敏感的时期,我们认为还是要等到投资与拿地的联动数据能够有相应的明确信号时,再去看房地产的销售数据才会更加稳妥。

  06

  两大主线:

  煤炭、汽车产业链

  全景网:从景气度角度,哪些行业处于高景气阶段,业绩值得期待?

  林荣雄:目前来说,市场的景气方向非常清晰,就是围绕着煤炭与汽车。

  汽车板块也包括新能源在内的方向,但是我们认为最值得期待的还是汽车产业链。

  从汽车产业链的爆发来说,我们在评估的过程中会偏向于汽车的零部件,也就是汽车产业链当中的中小成长领域来进行观察。

  煤炭主要是以全球通胀、大宗商品涨价为主要驱动力(行情838275,诊股)的领域。这个领域,应该可以说是今年上半年最强的板块,对于投资配置来说也是收益最高的板块。

  所以说两大主线,一个是汽车产业链,一个是煤炭,我们更关注的是汽车产业链。

  那么从其他维度来看,光伏、军工这两个板块也是值得期待的。

  尤其是光伏领域,目前应该是市场共识度最高的一个部门,但是想要持续超预期,可能有一定的难度,可以进一步关注之后的业绩表现。

  因此整体来看,我们对于景气度的评估,主要还是集中在上游的周期品,以及中下游的高端制造业产业链这两个大方向。

  全景网:汽车板块近期热度很高,如何看待汽车销量与新能源汽车销量的背离对板块的影响?

  林荣雄:十四五规划中体现出一个明显的信号,就是已经从原来的从经济角度强调绿色发展,转变到了从产业角度去谈绿色增长。

  从这个角度去评估,可以看到整个绿色化的发展,可以说是比较明确的趋势。而且这种趋势也受到了各级地方政府的支持,所以说整个产业的发展相对来说比较迅速,新能源车的销量也在近一两年呈现出了爆发式的增长。

  因此,首先是产业的政策支持起到了非常重要的支撑力量。

  此外,现在新能源车的使用成本、驾乘体验以及相应的配套服务,已经跟传统的燃油车不相上下,因此也带动了新能源车的占比持续提升。

  那么传统燃油车的销量下降,一方面是在整个宏观大周期向下的情况下,大家的购车意愿没有特别积极;另一方面,则在于整个二手汽车市场的蓬勃发展。

  本质上来说,这个此消彼长的过程,也是结构替代的过程。

  全景网:汽车产业链中更看好哪些部分?

  林荣雄:汽车板块的配置价值后续会出现凸显。那么在产业链当中,最受益的还是整车厂,一批优质的上市整车厂,会在这一次的国产车替代热潮当中受益。

  第二是汽车零部件领域。因为汽车整车厂领域目前已经处于估值高位,但是在汽车零部件当中,我们可以观察到有一批中小型成长公司,目前估值不是特别高,还有待被挖掘。

  第三是跟汽车相关的一些领域,比如它做了一些数字化层面的改变,将汽车与计算机软件、通讯设备、PCB电子连接器等方面结合,与此前的传统汽车不一样,那么这也是可以去观察的领域。

  07

  小家电的需求复苏

  较明确

  全景网:随着疫情渐息,消费能否迎来复苏?您怎么看待此次618的数据?哪些板块值得投资?

  林荣雄:从618的数据来看,体现出了目前新兴的消费趋势。包括在这次618当中非常亮眼的小家电、包括清洁电器、包括咖啡机这些新的领域,都迎来了比较明显的增长。

  我们认为对消费领域来说,需求复苏比较明确的就是小家电领域,第二是在食品领域。

  而大家电、白酒这两个大类消费板块,我们认为还是要从长计议。

  首先大家电是跟房地产做绑定,相应来说,我们是要看到整个房地产层面有一个相对明确的上升信号之后,大家电的配置价值才会起得来。

  白酒领域的话,我们认为中高端白酒的业绩影响不会特别大。但是二三线,甚至四五线的白酒型公司,销售层面如果要出现非常明显的回升,仍然需要进一步观察。

  08

  周期品下半年

  仍高位震荡

  全景网:在俄乌危机及全球高通胀的背景下,周期股是否会保持较好走势?下游传导会对哪些板块形成挤压?

  林荣雄:周期品在过去两三年确实是迎来了一波非常大的价格上涨,很多人都冠以“超级大周期”,或者叫“全球通胀大周期”。

  面对这一次的全球大通胀,需要考虑供需以及资产价格表现两个问题。

  资产价格的表现核心就是观察美联储的动向,观察美联储加息的决心与对抗通胀的能力。

  供需方面,“能源安全”和“粮食安全”这8个字,最近已经上升了很重要的位置,也从侧面说明了供需的缺口还没有缓解。

  所以我们认为周期品在今年下半年的走势,还是偏向于高位震荡的表现。而从投资配置来看,煤炭板块的配置还有一定的空间,但整体来说,周期股不是我们下半年主推的方向。

声明:本文内容由互联网用户自发贡献自行上传,本网站不拥有所有权,未作人工编辑处理,也不承担相关法律责任。如果您发现有涉嫌版权的内容,欢迎发送邮件至:ms173@126.com 进行举报,并提供相关证据,工作人员会在5个工作日内联系你,一经查实,本站将立刻删除涉嫌侵权内容。