欧派家居:经销商大进大出 产能低效扩张

时间:2022-1-4 作者:admin

  欧派家居(行情603833,诊股):经销商大进大出 产能低效扩张

  欧派家居的扩产仍在进行中,但大量关店说明部分经销商的日子并不好过。

  在经销商举报公司涉嫌偷税漏税后,欧派家居(603833.SH)迅速予以否认。不过,近年来公司营收和净利润稳定增长,支付的税费却基本原地踏步。

  疫情前后,欧派家居经销商大进大出,与之前的稳步增长形成了鲜明对比。是经销商日子不好过选择退出还是欧派家居的主动调整,市场不得而知。

  经销商变动频频,欧派家居的扩张还在继续。日前公司就计划发行不超过30亿元可转债用于武汉生产基地等项目,募资规模几乎赶上欧派家居IPO和首次可转债之和,公司还要扩建多少产能呢?

  税费确实原地踏步

  在互动平台上,欧派家居日前表示公司不存在偷税漏税情况,不存在违反会计准则和税收法律法规的行为。

  之所以有上述回应,是因为日前有公开报道,经销商举报欧派家居通过向经销商个人账户打款以达到偷漏税的目的,并称已向税务部门举报。

  欧派家居有没有偷税漏税,需要税务部门给出官方结论。不过就公司近几年现金流支付的税费来看,在营收和净利润不断增长的同时,税费支出确实没有明显的增长。

  欧派家居2017年上市,当年公司收入为97.10亿元,归母净利润13亿元;2020年公司营收为147.40亿元,归母净利润20.63亿元。3年时间,欧派家居收入涨幅超过五成,净利润增长了近60%,公司市值也一度超越千亿元。

  与之形成鲜明对比的是,2017-2020年,欧派家居支付的各项税费分别为8.68亿元、9.58亿元、8.25亿元和8.89亿元,没有明显的增长。

  除了现金流量表中已支付的税费外,2017-2020年,欧派家居应交税费分别为1.88亿元、1.87亿元、1.23亿元和2.42亿元,除2020年有所增长外,其余时间还一直下降。

  在营收和利润不断增长之下,欧派家居在哪些环节少交税,或者说是延迟交税了呢?对此,欧派家居相关负责人对《证券市场周刊》表示,增值税税率下调、高新技术税收优惠政策以及收入增速放缓等因素是公司税收支付没有增长的原因,公司不存在延迟纳税等情形。

  经销商与欧派家居产生纠纷显然不是好事儿,尤其考虑到经销商还是公司的主要销售渠道。欧派家居近年来的增长主要依靠衣柜,公司原本仰仗的橱柜业务几无增长,经销商大面积退出,销售渠道波诡云谲。

  经销商动荡不安

  欧派家居并不依赖大宗业务,即公司对房地产客户并不形成直接依赖。根据公司透露的信息,2021年前三季度,欧派家居大宗业务收入规模约占整体收入的18%,占比不高,经销商渠道才是公司最主要的收入来源。2020年,公司近80%的收入来源于经销店的贡献。

  上市后,欧派家居的经销商队伍有了大踏步增长。上市前的2016年年末公司拥有3331家经销商,上市当年2017年年末增至4684家,2020年年末进一步增加至5124家。经销商等级不同,开设的门店数量也不同,但经销商数量的增加,必然带来门店数量的增长。

  2016年,欧派家居门店数量4710家,上市后的2017年增加至5908家,2021年上半年末为7257家,继续保持稳定增长。欧派家居的收入从2016年的70亿元出头增长至2020年的近150亿元,涨幅超过一倍,经销商的贡献不言自明。

  起初,整体橱柜是欧派家居收入的主要来源,占比一度接近80%,上市前也超过了60%。上市后公司整体衣柜业务收入开始驶入快车道,2017年整体衣柜收入超30亿元,占比也首次突破30%;2021年前三季度收入达到57.36亿元,首次超过整体橱柜的53.95亿元;两者合计贡献了欧派家居近80%的营收。

  衣柜收入涨幅明显,橱柜几近停滞了。2018-2020年,欧派家居整体橱柜收入为57.65亿元、61.93亿元和60.61亿元,3年内基本没有像样的增长。

  上述负责人表示,每年新房精装修导致至少35%左右的原有零售橱柜需求被分流 ;此外,终端家装客流分散化、流量入口多样化也对经销商渠道产生了影响。

  整体橱柜收入难以稳定增长,经销商及其门店数量还在继续增长。2017年年末,欧派家居的整体橱柜(含橱衣综合)有1556家经销商,开设2150家门店;2020年年末增加至1637家,门店数量2407家。

  经销商队伍的内部“换血”却十分明显。2018年,欧派家居整体新开门店1115家,关闭315家,净增800家;之后的2019-2020年公司新开门店1250家、1404家,同期关闭893家、1345家,净增加门店357家和59家,大规模开店的同时又大规模关店。

  以整体橱柜为例,2019-2020年,欧派家居新开门店326家、468家,关闭268家和395家,关闭门店占到了上一年末门店的一成以上,但此时公司门店数量还能保持一定的增长,2021年上半年末门店数量已经开始减少。

  门店基本是经销商开设,关店基本意味着经销商的退出。上述负责人表示,近年未有橱柜代理商大量退出的情形,公司有完整的经销商体系,经销商退出属于正常的现象;而且,疫情之下渠道呈现多样化,公司代理商也对终端门店进行优化,以适合行业发展。

  这并没有妨碍欧派家居的扩张计划,近日公司再度宣布募资扩产。上市后欧派家居投入重金扩建产能,固定资产有了数倍增长,产能也已经成倍扩产,收入增长明显跟不上扩产步伐。

  扩产效用滑坡

  欧派家居日前公告,公司计划发行不超过30亿元可转债,其中的25亿元用于欧派家居智能制造(武汉)项目,5亿元建设欧派创新设计大厦项目。

  早在2021年年中欧派家居就曾公告,公司计划在武汉蔡甸投建华中智造基地,项目总投资50亿元,建成后预计年销售收入约36亿元,这是欧派家居第3次募资扩建产能了。2017年IPO时,欧派家居募资20.79亿元用于广州和天津各年产15万套厨柜生产线项目,广州年产30万套衣柜生产线项目等。上市前公司整体橱柜和整体衣柜产能分别为50万套和73万套,主要项目也基本在2018年年底前陆续完工。

  根据欧派家居2019年首次发行可转债说明书,2018年,公司整体橱柜的产能为69万套,整体橱柜的产能为144万套,产量分别为63.5万套和136万套,产能利用率超过90%,因此继续扩产理所应当。当时,欧派家居发行14.95亿元可转债,用于清远和无锡生产基地(二期)建设项目,以及成都欧派智能家居建设项目;2020年7月和11月,无锡和清远二期项目先后完工。

  按照时间节点看,2016年年末,欧派家居的固定资产为15.43亿元,整体橱柜和衣柜产能为50万套和73万套;2018年也就是IPO主要项目完工时,公司固定资产为34.58亿元,较2016年翻了一倍有余,此时公司整体橱柜和衣柜的产能为69万套和144万套,整体橱柜产能增长近40%,整体衣柜则基本实现翻倍。

  2020年年末,欧派家居的固定资产为60.93亿元,较2018年又增长了近80%,较2016年扩大近3倍,2021年三季度末,公司固定资产进一步增加至62.89亿元,但收入增加不到30%。

  2018年,欧派家居整体橱柜和衣柜的生产量分别为63.5万套和136万套,2020年分别是70万套和185万套,整体橱柜产量增幅仅有10%出头,衣柜产量增长也远不到40%。固定资产的大规模扩张,并没有使欧派家居的产出继续随之增长。

  欧派家居固定资产增量以房屋及建筑物和机器设备为主。2018年年末,公司房屋及建筑物、机器设备分别为17.19亿元、15.79亿元,2020年年末分别增加至36.5亿元、22.74亿元。也就是说,欧派家居固定资产增加主要是厂房和生产线增长所致。

  从资本开支也可以看出欧派家居这几年的扩张决心。2017-2020年,公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为17.84亿元、22.92亿元、18.31亿元和19亿元,此前公司仅有一年超过10亿元。工厂在不断建设,生产线同样大幅买进,公司的产出并没有像之前那样快速增加了。

  需要说明的是,虽然固定资产成倍增长,欧派家居的员工人数却没有明显的增长,2017年年末为18129人,其中生产工人11591人,2020年年末仅分别微增至20022人、12589人。

  上述负责人表示,2020年公司整体橱柜产能74万套,产量70万套;整体橱柜产能192万套,产量185万套,产能利用率在95%左右,自动化提升等措施减少了公司对员工数量的依赖。

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