[数说]4月券商业绩腰斩 十强集中度提升中信再夺冠

　　金融界《数说》，用数字透视上市公司本质，用数字丈量中国资本市场。

　　4月A股市场持续低迷，券商业绩再遇滑铁卢。截至5月9日，31家上市券商4月份成绩单全部出炉，4月上市券商共计实现营收125.52亿元，净利43.21亿元，环比分别下降35.15%、52.56%。其中有可比数据的27家上市券商实现营收122.31亿、净利45.12亿，同比下降3.54%、9.57%。

　　龙头券商方面，4月前十名35.81亿净利较3月腰斩，但业绩占比升至82.87%（3月81.95%），券商业绩考验形势下生态分化加剧。

　　市场回调 方正东方业绩跳水

　　3月上市券商业绩普遍飘红，4月仅剩4家净利环比增长，其中中原证券(行情601375,诊股)在3月0.02亿元超低基数上大涨7倍，长江证券(行情000783,诊股)、国金证券(行情600109,诊股)也继续上月环比涨势，分别增长24.05%、19.66%，东吴证券(行情601555,诊股)环比增长45.2%，但净利仍不足0.5亿元。

　　27家盈利券商中净利亿级以上共计12家，其中中信证券(行情600030,诊股)（9.20亿）大涨219.61%成为上月唯一净利过5亿券商（3月有5家）。4月共计4家券商业绩亏损，其中华鑫股份(行情600621,诊股)连亏2个月后再亏0.09亿元，国元证券(行情000728,诊股)、方正证券(行情601901,诊股)分别亏损0.1亿、0.14亿，而方正证券3月还属净利前十，4月大降115.61%加入业绩最差券商行列，仅优于亏损近亿的东方证券(行情600958,诊股)。

　　相比去年同期，27家有可比数据的券商中仅9家实现增长，中信证券219.61%的增幅居首，西南证券(行情600369,诊股)、第一创业(行情002797,诊股)、太平洋(行情601099,诊股)也实现翻倍，同比增幅分别为151.17%、123.37%和109.34%，长江证券（1.03亿）净利成功过亿，成为上月唯一一家同时实现净利同比、环比正增长的券商。

　　营收方面，上月仅5家（3月全部环比增长）券商实现环比增长，分别是东方证券、国金证券、山西证券(行情002500,诊股)、兴业证券(行情601377,诊股)、中信证券。10家券商营收同比正增长，其中太平洋同比大增74倍，但其净利增幅仅超1倍。

　　4月营收10亿以上券商降至3家（上月6家），分别是中信证券（20.32亿元）、申万宏源(行情000166,诊股)（10.40亿元）、国泰君安(行情601211,诊股)（10.38亿元），营收5亿以上券商8家较上月减少3家。华泰证券(行情601688,诊股)上月除净利大降9成跌至2.85亿元外，营收降幅也接近7成，中信则营收、净利双回归，成上月唯一营收过20亿券商。

　　4月上证综指、深成指分别下跌2.73%、5.01%，创业板指下跌4.99%，跌幅高于去年同期水平。两融平均余额9971亿元，环比降幅0.60%，而4月日均股票成交额为4555亿，环比下降2.56%，同比降幅10.5%。对此，申万宏源表示，券商业绩承压同比略降符合预期。

　　不过，4月还有8家券商同比表现喜人，中信证券、西南证券、第一创业、太平洋、申万宏源、光大证券(行情601788,诊股)、东兴证券(行情601198,诊股)、长江证券净利、营收全部好于同期。

　　太平洋非银分析师魏涛在近期分析报告中指出，4月市场回调较之2月份冲击力较弱。但金融界网站注意到，市场疲弱叠加3月净利基数抬高，31家上市券商中仍有14家券商净利环比超过2月降幅，其中不乏国泰君安、华泰证券以及国信证券(行情002736,诊股)等一线券商，更有7家券商降幅在2月2倍以上。

　　强者恒强 中信证券持续领跑

　　纵观1-4月份龙头券商表现，华泰证券、中信证券、国泰君安分别以32亿、29亿、27亿累计净利位居前三，而今年以来净利前十占比分别为75.53%、104.73%、81.95%、82.87%，业绩考验下龙头券商持续领跑，利润集中度还在加强。

　　对于龙头券商业绩能够持续领先的原因，长江非银分析团队分析称，龙头券商全面的业务布局使其能够在市场单一业务不景气时避免较大冲击，而信用溢价更是龙头券商的独特优势。

　　值得关注的是，中信证券上月回归营收、净利冠军，并在龙头券商中遥遥领先，其9.20亿净利额近2倍于排位第二、第三的海通、申万宏源，营收更是领先于申万宏源、国泰君安近10亿元。

　　除2月受挫相对明显（与春节因素有关），中信证券1-4月份净利、营收环比变动处于较平稳水平，4月成为营收前五排位中唯一一家环比正增长券商。而在3月市场回暖券商“百花齐放”之际，中信证券在前五排位券商中业绩环比涨幅最小。

　　而华泰证券3月斩获靓丽业绩后，上月表现欠佳，今年首次退出前五高地，广发则时隔2个月重回业绩前五。

　　行业分化 龙头券商优势明显

　　申万宏源表示，4月市场调整下考验业绩，龙头券商单月业绩同比正增长实属不易。长江非银周晶晶团队也在分析中表示，2-3年收入增速持续放缓后，券商分化加剧，市场正在向精细化经营过渡，券商面临加大投入与压缩费用的两难选择。

　　根据上述长江非银分析团队观点，控制资金、费用成本或将成为券商阶段性利润的重要稳定剂，而利率周期的运用、债券市场的持续利好将是券商资金运营要考虑的重要方向。

　　多位业内人士表示，随着股票二级市场稳定，债券市场温和回暖，以及一级市场积极拥抱新经济，券商尤其是头部券商业绩会有明显改善。据申万宏源分析，一方面，龙头券商凭借资金、定价、风控和客户资源等可以占据长期优势；短期中，提高业务门槛和牌照管理的方式会使龙头券商最先受益，业内关注的CDR政策预计二、三季度逐步落地，除了提振行业股权承销规模外，后续做市交易为龙头券商带来的业绩增量也颇为可观。